基本结论　　事件：中国银行以2.36亿欧元收购洛希尔银行20.00%的经扩大股本，每股收购价格190.49欧元，相当于2.66x07PB，9.34x07PE，收购以现金交割。　　我们的观点：我们对此次收购的态度是中性。首先，静态看收购价格基本合理，洛希尔银行主要从事私人银行与资产管理业务，80%以上的收入来源于手续费净收入，应享有一定的估值溢价；其次，收购对公司影响较小，此次收购比例仅为20%，收购金额占08年净利润比重仅为0.48%；最后，从长期看，收购有助于提升公司在私人银行和资产管理业务领域的经验，也为开拓欧洲市场打下基础。　　静态看收购价格基本合理。洛希尔银行主要从事私人银行与资产管理业务，贷款资产仅占其总资产的9.76%，83.42%的收入来源于净手续费收入，考虑到业务特性，静态看2.66x07PB，9.34x07PE是基本合理的。但公司约87%的资产为各类投资资产，投资风险暴露较高，由于我们无法找到08年以来公司的财务表现，其08年动态估值是否合理仍需求证。另外需要提醒的是，公司商誉与无形资产规模较大，达到07年净资产13.77%。　　收购对公司影响较小。收购金额占08年净资产的3.05%，占08年净利润的0.48%，对公司影响较小。收购后，中行股权占比为20%，与第一大股东洛希尔（又名罗斯柴尔德）家族的74.19%仍然相距甚远，不会产生较大影响。　　长期影响正面。洛希尔家族在金融行业有着超过250年的历史，洛希尔银行的私人银行业务主要服务于高净值的家庭和企业家。与洛希尔家族的合作有助于公司提升海外市场影响力、提升在私人银行和资产管理业务领域的经验。　　洛希尔银行的简介：洛希尔银行是洛希尔家族控股的一家多金融控股集团，没有上市，目前洛希尔家族持有其83.08%的股权，CDPQ持有其10.42%的股权，其余由职工和管理层持有。此次中行收购安排分两部分，一方面认购洛希尔银行发行的66.3股新股份，另一方面收购CDPQ持有的57.7股旧股，收购完成后中行合计持有洛希尔经扩大股本的20.00%。　　洛希尔银行业务主要集中于私人银行业务和公司财务咨询业务；旗下管理的资产规模2007年底达296亿欧元。2006年1月，洛希尔银行在上海设立了其在中国的代表处，主要涉足资产管理业务。公司财务咨询业务主要集中为家族氏或中型企业提供服务。　　洛希尔银行旗下拥有28家控股子公司，业务覆盖商业银行，投资银行，资产管理，财务咨询，保险等几乎所有的金融服务领域，2007年底资产总额达32.08亿欧元，净资产3.96亿欧元