上半年EPS实现0.65元/股，经营业绩表现较好：

　　2008年上半年，公司生产经营状况良好，生产钼精矿折合钼金属量7029.97吨；实现销售收入33.95亿元，实现归属母公司所有者的净利润17.45亿元，实现EPS为0.649元/股。由于先前公司发布了业绩预增公告，此次实际业绩与市场预期基本一致。整体而言，2008年上半年公司经营状况在有色金属行业领域中表现突出，反映出当前较好的钼行业基本面。

　　钼精矿构成利润主要来源，加工业务盈利能力一般：

　　由于资源的稀缺性，钼产业链内部的生产利润高度集中在钼精矿采选环节，而下游的焙烧、冶炼与加工的行业壁垒并不显著，盈利能力相对较弱。根据我们的测算，2008年上半年公司自产锡精矿业务贡献了20个亿左右的毛利，约占公司业务的80%，充分体现了资型企业的经营模式。我们认为，拥有丰富的钼精矿资源是公司当前和未来的核心竞争力，而基于自产钼精矿的稳步扩张，仍将是未来公司业绩增长的主要内在动力。

　　当前行业处于高位运行，未来钼市场走势不甚明朗：

　　自2004年以来，钼行业开始步入行业景气周期。迄今为止，钼价走势相对稳定，属于有色金属行业中表现最为稳定的品种之一。当前，未来全球钼市场的发展态势仍不明朗。一方面，近年来钼金属的消费市场稳步增长，并且在输油、输气管道等领域的应用数量在快速提升；另一方面，当前全球经济步入深度调整，钼行业下游消费市场的扩张步伐可能放缓。整体而言，我们认为个别部门的消费势头将会最终归属于全球经济的整体走势，2009年中期以后钼行业可能面临较大的调整压力。基于对当前各项统计数据的充分考虑，我们在测算公司未来盈利水平的过程中调整了相关假设，以期给出较为合理的安全边际。

　　充分关注行业调整压力，给予"中性"投资评级

　　根据我们的预测，公司2008-2010年分别实现EPS为1.19元/股、0.89元/股和0.84元/股。综合考虑钼行业的发展趋势、公司相对稳定的盈利模式和高度资源自给率的稀缺性，我们给予公司2008-2009年15-17x的动态市盈率水平，对应的合理价值在15元左右，给予"中性"投资评级。