中煤能源公布2008 年半年报，实现收入266 亿元，同比增长57.2％；净利润35.48 亿元，同比增长55.8％。每股收益0.27 元，ROE 为7.88％。
　　我们认为，中煤能源业绩超出市场预期，增长动力主要是煤炭产销量和价格提升。具体分析如下：
　　煤炭业务
煤炭产销量增速较快。上半年，中煤能源原煤产量4998 万吨，同比增长15.2％，其中，自产原煤4634 万吨，同比增长18.7％。销量方面，商品煤销量4601 万吨，同比增长10.4％，其中自产商品煤销量3815 万吨，同比增长12.8％。预计新投产矿井将继续令其自产煤炭数量快速增长。
　　煤炭价格大幅上涨。上半年，中煤能源商品煤售价455 元/吨，同比提高114 元/吨。其中，自产动力煤出口价和内销价分别上涨207 元/吨和79 元/吨，自产动力煤长协价上涨44 元/吨，自产动力煤现货平均价596 元/吨。根据发改委的规定，将以6.19 的煤炭价格进行结算，预计中煤能源下半年的煤炭售价将高于上半年的水平。
　　煤炭成本涨幅较大。成本方面，中煤能源自产原煤的单位生产成本为114.9 元/吨，同比增加16.4元/吨，自产商品煤销售成本203.1 元/吨，同比增加47.9 元/吨。如果剔除掉可持续发展基金、转产基金和环境治理基金等政策性成本影响，实际成本上涨28.3 元/吨，上涨13.9％。
　　煤焦化业务
　　焦炭产销量快速增长上半年，中煤能源的焦炭产量221 万吨，同比增长40.8％，焦炭销量204 万吨，同比增长7.9％。其中，自产焦炭167 万吨，同比增长23.9％。我们认为，目前焦炭产量仍未实现满负荷生产，规模效应不显著，预计满负荷生产后盈利能力仍有提高潜力。
　　焦炭价格大幅上扬价格方面，中煤能源焦炭售价2102 元/吨，同比提高97.4％。其中，内销价格1889 元/吨，同比提高99.9％；出口均价3067 元/吨，同比提高117.7％。由于焦炭价格环比仍然呈上涨趋势，故即使焦炭产量不变也将维持快速增长趋势。
　　上半年，中煤能源签订煤炭销售合同30.2 亿元，同比增长58.4％，煤机产量11.4 万吨，同比增长17.5％，主要煤机产品8145 台（套）。我们预计煤炭产量倍增产生的装备更新需求、装备水平提高带来的升级需求和新建煤矿产生的新增需求等因素令煤炭装备行业景气高涨，中煤装备业务前景值得期待。
　　未来成长尚需时日。我们认为，安太堡和王家岭等井工矿和东露天矿建成投产后，可贡献3400 万吨产能，相当于2007 年煤炭产量9052 万吨的37.5％，大屯矿区的孔庄煤矿改扩建完成后可增加产量75万吨，新收购的东坡煤业（100％）可增加150 万吨产能。此外，中煤能源IPO 资金主要投向鄂尔多斯2500 万吨/年煤矿、420 万吨/年甲醇及300 万吨/年二甲醚项目及配套工程，以及黑龙江1000 万吨/年煤矿和180 万吨/年甲醇及60 万吨/年烯烃及配套工程等项目，扩张性较强。但上述项目建设周期长，故短期内难以产生贡献。
　　投资评级：无评级。预计中煤能源2008-2010 年EPS 分别为0.60 元、0.75 元和0.96 元，目前估值水平基本合理。因电煤价格受发改委限价影响，短期内成长性受到抑制。谨慎起见，我们暂不给予评级。