中国石油(601857)：静待能源价格改革-中国石油07 年报点评
盈利保持稳定：公司实现税前利润2043.81 亿元，同比增长2.6％，净利润1456.25 亿元，同比增长2.4%，每股
收益0.75 元，分配预案为每股派0.157 元（含税）。净利润增加比较有限，保持稳定增长。
各个业务板块分析：勘探与生产板块由于实现油价从06 年的59.81 美元／桶上涨到07 年的65.27 美元／桶，收
入增长11.1%，但是由于国家征收的石油特别收益金大幅增长30.1％，达到445.82 亿元，导致该板块毛利率下
降8.2 个百分点，盈利能力较06 年轻微下降；炼油和销售板块继续维持政策性亏损，但比06 年减亏84 亿元；
天然气与管道成为新增长点，该板块收入增长28.6%，经营利润增长39％，公司正在建设西气东输二线，未来几
年该板块保持高速增长。
08 年资本支出计划：资本支出计划从07 年的1815 亿元增加到2079 亿元，勘探和生产板块的资本支出依然是大
头，重点突出对冀东南堡油田的整体控制；天然气与管道板块支出大幅增加，计划从07 年的110 亿元增加到377
亿元，重点建设西气东输二线和兰州－郑州－长沙的成品油管道。
能源价格改革值得期待：我国目前的成品油和天然气定价严重低于国际水平，无法体现资源的稀缺性。近期由于
地方炼油厂的停产，成品油供应紧张。虽然近期考虑到CPI 因素，价格不会完全接轨，但是我国政府已经表示能
源的市场化定价改革是必然趋势。
给予“增持”评级：公司股价经历大幅调整后估值已经处于合理位置，考虑到08 年所得税下降到25％，公司的
盈利能力08 年将保持增长，我们预计每股收益达到0.84 元，给予“增持”评级。