中石油发布2008 年3 季报，公司实现营业收入8536 亿元，同比增长42%；实现净利润866 亿元，同
比减少22%；实现每股收益0.47 元（国际会计准则是0.51 元）。其中3 季度单季实现净利润383 亿元，
实现收益0.21 元，同比增长0.05 元，环比增长0.09 元，基本符合市场预期。
点评:
公司业绩环比大幅增长的主要原因是国家在7 月份上调了成品油价格，这部分销售收入的增加在很
大程度上都成为公司的净利润，其次政府补贴也贡献了86 亿的收入。虽然国际油价大幅回落，但由于时
间上滞后，因此3 季度实现油价并未回落，预计4 季度将会在特别收益金方面的支出方面有所体现。
公司油气产量方面继续保持较为稳定的增长，原油和天然气分别增长2.8%、16.3%。原油加工量同比
增长5.1%，成品油销售量增长9.3%，公司08 年前3 季度的油品销售量已经达到中石化的74%左右，未来
可望成为重要的业绩增长点。石化板块中，乙烯产量达198 万吨，同比增长4.8%。
受次贷危机影响，全球原油需求面临较大的压力，加上投机资金从原油市场的撤退以及美元的走强，
油价在3 季度开始大幅下跌，国内成品油价格也面临着较大下调压力。我们判断，未来国际油价可能会
在40-60 美元的低水平上停留较长时间，届时将会严重影响公司勘探板块的利润，这将会对公司未来2
年的业绩产生较大的影响。
从历史上来看，中石油的业绩基本上是和油价呈正相关的，但由于08 年国内成品油价格严重倒挂，
因此石化行业实际上是提前见底。但从估值上来看，由于A/H 股溢价率太高，A 股的绝对收益率依然很难
实现。我们略调高08 年业绩为0.63 元，暂时维持09、10 年0.68、0.87 元的盈利预测和“推荐”评级，
具体情况我们将在年度策略中详细分析。