中国太保（601601）：H 股发行获证监会核准点评
公司不超过9 亿H 股获证监会核准发行。此外，划转社保基金会持有的公司股份及Parallel
InvestorsHoldings Limited 及Carlyle Holdings Mauritius Limited 所持股份转为境外上市外资
股，分别为9000 万股、105179 万股和28151 万股。
点评:
1、该事项符合公司发行A 股的承诺。即将在A 股发行后尽快进行H 股发行，拟发行数量不超过
9 亿股，且H 股发行价格将不低于A 股发行价格。同时在H 股发行后境外投资者持有股份将转换为H
股。近期金融股受再融资及全球经济不确定影响大幅下跌，加之资本市场短期收益率下降使公司08 年
业绩面临不确定性，其股价不断下行，H 股发行在价格确定上压力较大。
2、按照公司承诺，其H 股融资规模或超过300 亿港元。加上公司此前A 股300 亿的融资规模，
总体融资合人民币超过570 亿元。公司融资可直接用于补充资本金，并通过投资提升公司盈利水平。
而此前中国平安A 股融资规模为388 亿元，H 股融资规模为143 亿港元；中国人寿A 股融资规模为
283 亿元，03 年在香港和美国融资规模为35 亿美元。但是目前平安再融资议案加大了行业竞争程度。
3、公司目前财产险增速较为平稳，我们认为：①公司08 年财产险保费收入规模在车辆险保费下
降和雪灾的影响下，仍将保持较高增速；②我们将公司财产险赔付率提升0.5 个百分点。
4、寿险增速加快对短期业绩影响有限，但是有利于公司长期利润的稳定增长。一是按照我国会
计准则，寿险当年的费用不能递延，如佣金等。二是保费规模增长有利于单位固定费用下降。三是续
期保费规模的扩大有利于盈利水平的保持。
5、公司拥有我国第2 大财产险公司和第3 大寿险公司。从我国保险行业较高的成长空间及公司
的地位来看，公司具备较强的投资价值假设。08 年H 股顺利发行，我们预计公司07 年、08 年和09
年全面摊薄每股收益分别为0.87 元、1.044 元和1.34 元；维持“推荐”评级。