评论：
业绩与驱动因子符合预期
1. 上半年公司净利润639 亿元，EPS 0.19 元/股，与预期一致，主要驱动因子仍然是资产规模、息差、非利息收入、成本收入
比以及拨备和税率。2. 营业收入同比增长33%，拨备前利润、税前利润和净利润分别增长39%、45%和55%（有效税率从29%
下降至23%）。
Q2 息差环比微幅下降，对公中间业务保持强劲
1. 公司1H08 净息差较07 下半年扩大约20bp，但Q2 的NIM 比Q1 有约6 bp 的微幅缩窄，原因是资金成本略有上升，未来NIM 预期将保持小幅回落态势。2. 1H08 手续费收入同比增长58%，环比也有19%的增长，其主要拉动力来自于投资银行、对公
理财、资产托管、担保与承诺等对公中间业务，该优势有望继续得到巩固。
不良贷款双降和逾期贷款双升，但贷款组合的行业风险暴露低于同业，未来资产质量压力上升幅度将较为有限
1. 上半年公司核销估计约60~70 亿元不良贷款，不良贷款和关注类贷款均继续实现继续双降，期末不良贷款余额减少了66
亿元；估计可疑类贷款发生了约62 亿元的降级。2. 逾期贷款出现双升，主要是有抵押的贷款，90 天以内的新逾期贷款增幅达到
46%，显示未来仍然有一定的资产质量的压力，推测其主要是个人按揭和中小企业贷款。出口导向企业贷款比重比年初下降0.13 pct，
但不良率小幅上升21 bp。3. 公司对较高风险行业的信贷比重保持了30%附近的较低水平，出口导向型企业信贷比重也较低（不
到6%），未来资产质量压力的上升预期是较有限的。
公司基本面保持稳定，维持盈利预测和“谨慎推荐”评级
公司上半年各项业务保持稳定或小幅改善，公司仍然是在经济周期波动中具备较好稳健性的银行，维持08、09 年0.36 和0.43
元的盈利预测，目前的08PE 约为13.2 倍，08 和09PB 分别约为2.7 和2.5 倍，维持“谨慎推荐”评级。