中国平安公布了2008年上半年业绩。中国会计准则下，实现净利润71.02亿元，同比下降了11.9%，每股盈利0.97元。每股净资产由2007年底的14.60元下降至11.02元，下降幅度为24.5%。

　　造成上半年业绩下降的主要原因：股市暴跌造成投资收益大幅萎缩；今年自然灾害频繁成赔款支付增加；而寿险保单资金成本的快速攀升导致保单红利支出同比上升364%。

　　与今年一季度相同，上半年平安寿险"提取保险责任准备金"同比大幅下降的现象仍然令人费解。尽管股市下挫造成分红险/万能险的特别储备降低会导致寿险责任准备金的减少，但保费收入的快速增加应能阻止"提取保险责任准备金"的大幅下降。

　　我们认为，平安可能采用了过大的利差假设，从而高估了其内含价值和一年新业务价值。我们预计在未来6-12个月内，平安万能险结算利率（资金成本）都可能显著高于其投资收益率。而未来投资收益率能否持续高出结算利率120个基点（公司的假设）以上，仍将是一个问号。

　　目前公司股价对应的08年市净率为3.9x，我们维持对平安"中性"的投资评级