业绩平稳增长但低于预期 公司2008年前三季度完成营业收入1353.亿元，实现净利润24亿，每股收益0.21元。其中，第三季度完成营业收入531亿元，环比增长7.6%；实现净利润8.61亿，环比增长5.09%。考虑到建筑企业收入的季节性统计规律，我们预测公司全年营业收入将达到2005.75亿元，低于我们之前作出的预测，关于公司2008年的盈利预测下调不可避免。 成本费用指标波动平缓，反映稳健正常经营 在毛利率方面，公司2008年第三季度季度的毛利率为9.01%，低于第一季度和第二季度大约1个百分点，我们认为这是正常的，从建筑施工企业的季节差异性来看，第三季度是全年施工的高峰期，但结算集中在第四季度，毛利率的季度间小幅波动是正常的，第四季度的毛利率有望小幅回升。此外各费用率的平缓波动也显示了公司的稳健正常经营。 盈利预测与估值 我们重新调整盈利预测，将公司2008年?2010年的净利润分别调整至39.67亿、57.39亿和78.78亿，按现行股本计算的每股收益分别为0.32元、0.47元和0.64元，对应的2008年和2009年市盈率分别为27.43和18.62，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：汇兑风险、海外市场的经营风险以及有关毛利率有效提升的关键因素能否达成的风险。