要点：西部矿业2008年上半年实现总收入62亿元，比上年同期增长79%，净利润72亿元，同比下降16%，对应每股收益030元，符合我们的预期。
　　资料来源：公司数据，彭博资讯，中金公司研究部公司上半年共生产铅精矿35万吨、锌精矿53万吨、铜精矿13万吨、电解铝55万吨、锌锭24万吨、粗铅和电铅15万吨、锰片04万吨。
　　锌价下跌为西部矿业利润下降的主要原因。主要产品锌精矿的平均销售价格较上年同期下降了50%，铜精矿的平均销售价格与上年同期基本持平，铅精矿的平均销售价格较上年同期增长了16%。虽然铅精矿的销售价格有所上涨，但仍不足以弥补锌精矿价格下降对利润造成的影响。
　　下半年公司将粗铅和电铅产量从65万吨修改为353万吨，电锌产量从7万吨修改为543万吨，锰片产量从15万吨修改为17万吨。虽然产量下调幅度较大，但是对盈利影响非常有限，因为矿产量并无修改，而绝大部分利润都来自矿产。
　　我们仍然对锌价格走势持审慎态度。在锌精矿供应增长较快的压力下，锌市场将从供不应求转为供应过剩，锌价格将继续在有色金属中处于较弱的地位。铅价格在中国出口下降和产量增长缓慢，以及铅精矿紧张的情况下，将在高位震荡。
　　我们维持对西部矿业2008年每股盈利058元的预测。
　　目前西部矿业2008年的市盈率为23倍，处于有色金属公司估值的高端，我们继续维持中性的投资评级。