投资要点：
　　报告期内，公司实现营业收入624,468万元，较上年同期增长了80.49%；实现净利润72,015万元，较上年同期下降了15.74%。净资产收益率7.1%，较上年同期下降19.24个百分点。报告期内生产铅锌铜精矿分别3.5万吨，5.3万吨和1.3万吨，占原生产计划的50.72%,57%和46.4%。
　　生产锌锭，铅产品和电解铝2.4万吨，1.5万吨和5.5万吨，占原生产计划的34.28%，23%和50.55%。
　　报告期内，由于产品市场价格下降和生产成本上升导致利润空间缩小及电力供应调整问题，公司冶炼业务出现较大限产和停产，公司将铅产品全年生产计划下调至3.53万吨，锌锭下调至5.43万吨。公司冶炼业务去年处于亏损状态，在今年铅锌价格大幅下跌情况下减少冶炼产能，我们认为将减小冶炼业务可能带来的亏损。
　　以公司冶炼产品无利润或微亏损为假设，报告期公司铅锌总利润7.67亿，超出我们预期12%，我们认为是由于公司铅锌精矿产出超预期的原因，铜利润5亿，超出我们预期15%，我们将调整对铜产品利润的预测。同时公司获得套保收益9800万元及各项目投资收益计3700万元。
　　公司贸易业务销售收入与成本较上年同期激增3.7倍，带动公司销售收入激增，但对公司利润基本不产生影响。公司各项目进展顺利，新的铅锌冶炼项目已开始动工。
　　我们上调公司08-10年的EPS为0.49，0.62,0.73元，维持公司“观望”评级。