2008年上半年EPS为0.711元。上半年公司营业收入同比增长26.8%，营业利润同比增长32.5%，归属于母公司股东的净利润同比增长43.6%。煤炭分部和港口分部营业利润率上升，铁路分部略有下降，发电分部由于成本上涨营业利润率降幅较多，综合毛利率从上期的52.05%略微下降到51.65%，由于公司所有分部的业务规模都有所扩大，加上所得税政策变化，推动公司业绩稳定增长。
　　煤炭分部，来年产销量以及价格都将保持增长。2008年上半年，不考虑分部间抵消前的煤炭业务占主营业务收入的63.4%。
　　2008年上半年，公司的煤炭产量90.0百万吨，同比增长17.5%。公司四个矿区中，万利矿区商品煤产量同比增加8.5百万吨，占公司商品煤净增量的63.4%。占全部商品煤生产64.6%的神东矿区商品煤产量增长5.3%，胜利矿区增长121.7%，准格尔矿区下降6.1%。上半年，煤炭销售115.1百万吨，同比增长17.7%。煤炭销量略高于煤炭产量，主要的原因是第三方采购煤炭数量从上年的22.7百万吨上升到今年的26.0百万吨。
　　上半年煤炭综合售价上涨12.0%。占国内煤炭总销量84.19%的长约合同煤炭售价同比增长4.36%，其中，占公司煤炭销量17.1%的煤炭销售至集团内部的发电业务，高于去年同期的14.2%的占比，综合售价涨幅4.0%，这部分也是按照长约合同来销售。因此，尽管同期现货销售价格同比增长45.08%，出口价格同比增长31.5%，由于销量占比较小，难以带动综合售价同幅增长。
　　外购成本增加以及政策性税费增加导致单位生产成本增加。上半年，外购煤炭成本、自产煤生产成本以及运输成本分别占煤炭分部营业成本的27.1%、54.2%和18.7%。外购煤炭数量增加，外购煤炭单位成本从207.8元/吨上升到264.8元/吨，上涨21.7%，这是煤炭生产成本增加的原因之一。而山西2007年开始征收的政策性税费是自产煤成本增加的主要原因。运输费用的增加部分变为公司铁路港口的收入，部分是额外支付的费用。
　　不考虑资产注入，未来每年煤炭产销量保持稳定增长。未来的主要增量包括：（1）准格尔矿区的哈尔乌素露天矿，设计产能2000万吨/年，预计2008年有600万吨左右的贡献，2009年和2010年分别增加600万吨和800万吨。（2）万利矿区的布尔台煤矿，设计产能是2000万吨/年，2008年5月投入试运营，上半年产量170万吨，预计2008-2010年增量将分别达到400万吨、600万吨和1000万吨。（3）其他煤矿。部分在产煤矿会扩产，部分会下降。合计以上，预计公司自产煤炭2008-2010年的煤炭产量将分别达到180百万吨、192百万吨和210百万吨。年均增幅分别为13.9%、6.7%和9.4%。考虑外购部分，预计销量也是类似的增幅。
　　煤炭价格2008年有11.5%以上的增幅，2009-2010年下降到10%左右。出口煤炭也是公司长约合同的部分，现货销售部分2008年估计占整个销量的15%左右。煤炭限价政策对此有一定影响，因此我们估计全年煤炭综合售价增幅在11.5%，略低于前半年。2009年以后，长约合同煤价预计还会上涨，现货维持高位，预计煤价涨幅在10%左右。
　　公司未来三年业绩保持稳定增长，给予“增持”的投资评级。预计2008-2010年，公司的每股收益将分别达到1.50元、1.78元和2.10元。按照2008年8月29日股价28.04元计算，公司2008-2010年的动态市盈率分别是18.69倍、15.75倍和13.35倍。与其他煤炭上市公司比较，公司目前的股价略高。我们认为，公司是国内乃至国际煤炭行业的龙头企业，具有煤-路-港-电一体化无可比拟的竞争优势以及抗风险能力，理当给予相对较高的估值水平。集团公司未来还将大力支持公司发展，确保公司业绩稳定增长。综合考虑，我们维持此前“增持”的投资评级，目标价位32.04元。