中报业绩增长达到210%，全年增长有望更高：上半年公司实现收入47亿，同比增加103.8%；实现净利润6.5亿，同比增长210%。与同类企业相比，公司收入、利润大幅增长的主要动因仍然来自于产品大幅提价：由于地处河北省钢铁生产基地，公司焦煤、焦炭销售价格得以完全市场化；其中肥精煤价格自年初860元/吨（含税）提高到2100元吨，而焦炭价格从1700元/吨提到了3170元/吨。另外，随着京唐港甲醇一期在4月份顺利投产，公司增加销售甲醇3.58万吨。假设下半年焦炭价格维持目前价格，那么全年加权价格还将在中报均价基础上再提高30%左右，因此全年业绩增速有望超越中期。
　　粗钢价格下跌，产量增速放缓，对焦煤、焦炭价格上行构成压力：面对如此大幅度的提价，我们对后续价格走势保持谨慎。08上半年生铁产量增速从去年同期的16.8%下降到7.9%，增速回落幅度高于市场预期（市场认为产量增速在10%以上）；而产量增速回落同时，钢坯价格又在消费旺季（5月份）开始走低，下游需求疲软之势渐显。历史经验表明，价格传导总是从下游蔓延至上游，我们担心钢铁产品的跌势会牵制焦煤、焦炭产品继续提价，甚至不乏跌价风险。
　　京唐港二期投产确保收入高速增长：目前，公司焦炭产业仍处于成长期，08年产量可达到320万吨；而随着09年京唐港二期完工投产，焦炭产能将达到420万吨。精细化工产业处于投产高峰期，其中京唐港甲醇一期（10万吨）已于07年11月份正式投产；而甲醇二期（10万吨）与苯加氢（10万吨）系列产品将于08年年底至09年年初陆续投产。初步测算，公司煤化工项目达产后将贡献新增收入16亿元以上，毛利率将达到60%以上。
　　考虑利润平滑及焦煤、焦炭跌价风险，09年业绩增速仍可能超过30%：假设2009年焦炭价格从3170元/吨回落至2600元/吨，09年焦煤价格自2100元/吨回落至1800元/吨（均指含税价格），并同时考虑资源税从价5%征收，那么09年煤焦业务利润增速将明显放缓；同时考虑公司可能通过适当盈余管理（如08年增提修理费、研发费等，09年则减少相应支出）平滑业绩，那么09年业绩增长仍可能维持在30%左右。
　　公司目前估值相对沪深300折价幅度接近30%，而09年增速高于沪深300平均增速（20%），折价明显，维持“增持”评级：基于以上假设，我们将公司08年盈利预测自2.52元/股调整至2.44元/股，09年自3.23元/股调整至3.15元/股，那么08、09年动态市盈率分别为10倍、8倍，相对申万300（08年相对PE14.6倍，09年11.7倍）折价幅度超过30%，具备较好的安全边际，维持“增持”评级。