1．事件
2008年合肥三洋中报营业收入达到4.4亿元，同比增长60.14%，其中公司高端产品（滚筒洗衣机）同比大幅增长350%，中期公司净利润达到6100万元，同比增长78.33%，显示出公司良好的增长势头。我们非常关注公司在最近两年中表现出的成长性，于是我们对公司的未来发展、竞争策略等方面进行了调研。
2．我们的分析与判断
行业稳定增长，企业持续受益。洗衣机市场近三年来稳步增长，2006年和2007年的年销售增长率分别为5.59%和18.12%，2008年1-6月份共销售洗衣机1898万台，同比增长24.11%，其中1-6月份内销1210万台，同比增长25.83%。在良好的市场环境下，合肥三洋销量增速高于行业水平，2008年上半年生产波轮洗衣机30万台，滚筒洗衣机1.8万台，各产品销量比2007年同期都有大幅增加，滚筒洗衣机销量增速达到260%。由于高端产品比例的不断提升，公司洗衣机销售均价比去年同期上升了12%，我们预计，由于公司高端洗衣机比例的持续提高，公司产品均价将持续上升；虽然原材料价格不断上涨，但是由于产品结构的优化，公司毛利率水平将有望继续保持在40%左右。
持续加大销售力度。目前公司的销售模式表现为，50%的销售通过苏宁、国美等家电连锁进行，25%左右的销售通过经销商和代理商进行，25%的销售通过地方性百货公司。合肥三洋在全国共设立了25家分公司，有1000家门店和1000家经销商。公司计划扩大经销商和代理商的销售渠道，以启动三级和四级市场。目前公司主要采取两个营销策略以促进销售的增长：（1）高端产品低端化。公司通过延长产品线，目前已经过渡到全系列产品阶段，尤其是在高端洗衣机系列中增加3000元和4000元左右的产品，大大提升了产品的覆盖面。（2）国际品牌下乡。目前公司的主要产品覆盖在一、二级市场，公司将大力发展经销商，使低端产品覆盖更多的地区。我们认为，虽然目前公司的单店销售收入与同行业公司有较大差距，但通过增加产品系列和加大市场推广，公司增长的空间仍然较大，公司销售有望在未来两年保持50%-100%的增长。
大股东订单转移有助于公司成长。公司第二大股东三洋电机已经确定逐步将海外销售订单向合肥三洋转移，公司5月份已经向东南亚成功出口洗衣机1万台，随着与东南亚各个市场谈判的深入，我们保守预计，合肥三洋2009年承接三洋海外订单将达到10-20万台。
产能扩张支持销售的快速增长。公司目前具备100万台洗衣机产能，其中80万台波轮洗衣机产能和20万台滚筒洗衣机产能，目前公司新工业园一期两条生产线已于7月29日竣工投产，目前达到150万台洗衣机产能，另外两条生产线将于2008年年底建成，届时将达到250万台洗衣机总产能，其中波轮洗衣机200万台，滚筒洗衣机50万台，产能的瓶颈将被打破，从而保证销售在未来两年中快速增长。
3．投资建议
公司目前具备快速增长的外部环境和内部条件，我们认为公司在未来两年中将出现爆发式的增长，2008年和2009年净利润增长率有望达到 64.8%和58.3%，我们保守预计，公司2008-2010年的每股收益分别为0.34元、0.53元和0.69元，首次给予公司“推荐”评级。