投资要点：
　　公司今年上半年实现EPS0.29元，同增约31.82%，实现较为稳定的增长。营业收入32.98亿元，同增25.59%；营业利润1.32亿元，同增4.58%；归属于母公司的净利润1.08亿元，同增34.26%。
　　竞争和成本压力渐显，黄酒业务收入和毛利率都有所下降。今年上半年公司黄酒业务主要为金枫酿酒，为提升产品结构，公司一定幅度的减少了低端酒的销量，另一方面由于江浙沪地区的黄酒市场渐趋饱和，各品牌之间竞争加剧，公司中高端黄酒销量提升遭遇瓶颈（石库门销量基本持平，侬好虽增长50%但基数较小），总销量同比有所下降，收入同比下降5.27%；今年粮食、人工等成本的上涨较快，毛利率同减2.45个百分点，营业利润同比下降9.25%，成本上升对黄酒盈利能力造成影响。食糖业务受糖价和出糖率下降影响毛利率大幅下降；零售业务略有好转但已置出。食糖业务实现收入31403.03万元，同增40.27%。但由于产糖区广西遭遇雪灾，甘蔗的出糖率降低，成本上升较快，毛利率下降12.66个百分点，营业利润也下降了30.58%。零售业务实现收入266436.95万元，同增28.79%,毛利率也有0.76个百分点的上调。但公司重组已置出零售业务，对未来业绩无影响。
　　税费有所下降，助推业绩增长。期间费用率略有下降，营业费用率同降0.6个百分点,管理费用率同降0.56个百分点。公司实际所得税率从25.3%下降到19.7%（金枫酿酒的所得税率由33%下调到25%），所得税率下降贡献的净利润在849万元左右，如按去年同期的所得税率计算，公司今年上半年的EPS为0.27元，净利润增速减少为23.39%。
　　盈利预测及投资建议。公司于今年的7月31日基本完成资产置换，并提出将公司更名为“上海金枫酒业股份有限公司”，黄酒的核心主业地位进一步凸显，其做大做强黄酒主业的策略更加明显，。两黄酒企业合并会直接增厚08、09年业绩，但鉴于黄酒行业市场较小，竞争激烈，公司能否开拓江浙沪以外市场，实现销量和业绩增长的前景并不明朗。
　　我们维持未来三年EPS分别为0.59、0.73、0.87元，其中09年黄酒业务贡献0.6元,食糖0.13元，调低目标价，维持谨慎增持。