要点:
新安股份今日公布了2008年上半年报告，公司2008年上半年实现销售收入40.57亿元，同比上升151%；实现主营业务利润16.74亿元，同比增长282.6%；净利润10.14亿元，同比增长457.4%，每股盈利3.54元，略高于我们预期。上半年实现经营现金流12.96亿元。
　　新安股份的盈利大幅增长是主要来自于草甘膦价格的大幅度上涨，价格同比上涨了近3倍，毛利率同比上升了26.53个百分点。2008年上半年江南厂二期2.5万吨草甘膦一季度投产，草甘膦产量大幅增加。
　　草甘磷价格大幅度回落，符合我们前期判断。3季度以来草甘膦进入淡季，同时国内供应增加，现货市场价格大幅度下跌，价格从今年高点10万元/吨下跌到目前6万元以下。国内草甘膦在建产能将近30万吨，我们认为草甘膦的暴利时代即将过去，但从国际需求的角度来看，12月份国内草甘膦价格有可能触底回升。公司草甘膦原料配套较好，同时副产物氯甲烷用于有机硅原料循环，成本优势明显，预计未来将稳步扩大草甘膦产能。
　　有机硅价格将维持高位。有机硅需求比较稳定，加上原料金属硅价格大幅上涨，有机硅价格6月以来明显上涨，目前DMC价格维持在31000元/吨，由于道康宁－瓦克张家港项目推迟投产，我们预计未来能够基本维持高位。金属硅块价格大幅上涨，新安由于控股和参股的阿坝州地区硅厂受地震短期无法恢复，成本有所上升，但二季度有机硅价格上涨幅度大于成本上升，毛利有所提升。
　　公司和迈图合资的10万吨有机硅单体项目略有推迟，预计2008年中期投产。
　　公司最近还公告了注资深圳天玉下属子公司清远大为，对清远大为进行增资扩股，占85%股份，建设2万吨有机硅混炼胶和2000吨液体胶项目。如果新建项目成功，未来还将以增资扩股后的清远大为为主体，收购深圳天玉及深圳大为的资产。清远大为在有机硅下游混炼胶领域有一定的技术优势，将进一步提升公司在有机硅下游领域的技术水平。
　　公司实现的草甘膦价格比我们假设略高，我们上调08年每股盈利预测18.4%至6.25元，维持2009年盈利预测，目前公司的08年市盈率为7.2倍，公司在有机硅和草甘膦行业具有长期竞争力，但由于草甘膦价格仍在高位下降通道中，短期股价难以上涨，我们需要等待投资时点的出现。