量价齐放推动营业收入增长：（1）报告期内，公司投产10条熟料生产线，增加熟料产能约1400万吨；水泥熟料综合销量同比增加12.89%。（2）受成本上升影响，水泥熟料综合毛利率下降1.22个百分点至28.33%；其中，32.5级水泥毛利率增加1.91个百分点，熟料、42.5级水泥毛利率下降6.42、0.23个百分点。（3）为转嫁成本压力，公司经过多次提价（水泥熟料综合售价同比增加8.38%），同时加快余热发电机组建设。目前公司运行17套余热发电机组（报告期内投产6套），节省成本3.53亿元，折合水泥成本7.8元/吨。

　　净利润增速远高于利润总额增速的原因在于

　　（1）所得税率下调，综合所得税率由原26.94%下降至12.27%；

　　（2）少数股东权益收购。07年5月收购海螺集团持有3间公司股权、海创公司持有4间公司股权，少数股东损益占净利润比例由12.76%下降至3.80%。

　　投资亮点：

　　（1）产能稳步扩张，向中西部延伸。从数量来看，07年公司水泥产能为8100万吨，预计08年底将接近1亿吨；根据公司规划未来3-5年产能将实现翻番。从区域来看，公司拟建在建项目主要位处华中、华南、西南等地区,水泥平均售价高于华东地区，有望获得较高的毛利率。

　　（2）余热发电对抗成本压力。公司吨熟料余热发电量达到40度，处于国内优秀水平。年内将投产余热发电机组19套，发电能力增加至49.3万千瓦，年发电量可达37.9亿千瓦时，全面运行后将节约成本约13亿元。

　　盈利预测与评级：考虑到毛利率下滑的风险，下调公司盈利预测08-10年分别为2.00元、2.76元、3.64元，下调幅度为10%、13%、10%，对应动态市盈率为15倍，11倍、8倍；基于公司稳健、快速的增长预期，维持"增持"评级。