产品线丰富，支撑未来发展。公司拥有妇科、骨科、抗感染、抗肿瘤、心血管等五大领域的产品系
列。其中主治子宫肌瘤的桂枝茯苓胶囊的销售收入已经达到了2.68 亿元，5 月又获得治疗前列腺和乳腺
增生两个新适应症，为其成长注入新的动力。天舒胶囊、抗骨增生胶囊、腰痹痛胶囊、散结镇痛胶囊的
销售收入也达到了或者接近5000 万元。II 类新药热毒宁注射液自上市后实现了爆发性的增长态势。银杏
内脂ABK 注射液、惊天宁大输液有望在今年获批，明年实现投产。但是由于大输液生产线是新建的，预
计明年7 月才能投入。
中药材价格上涨对公司影响不大。公司对原料的原产地有较高的要求导致某些品种如金银花在今年
的价格有了较大的涨幅。上半年原材料成本占生产成本的比例由44％提高到了47％，公司通过加强管理
效率，降低降低制造费用；调整产品结构，对高毛利的产品实行倾斜；对下游结算价格实现小幅提升等
方式，消化了原材料价格上涨带来的成本上升的影响。
强化终端消费减少经营风险。在上半年公司随着销售规模的扩大，存货有所上升。为了减少经营的
风险，公司加强了回款的控制，并且对消化不断强化。下半年起采取强化终端消化，控制发货以减少在
流通环节的存货量。我们预计会对公司的销售收入增长造成一定的影响，但是在商业环境有所恶化的背
景下，公司的这种策略将大大减少经营风险。
销售改革推动业绩增长。公司历来重视销售，销售网络遍布全国。在2007 年以前实行的是划区销售，
由于产品的品种较多，对终端的学术推广队伍的要求很高。因此公司自去年起推行分线销售，使得学术
推广队伍的专业性更强，取得了良好的效果。值得注意的是销售改革并没有引发销售的短期下降，反而
带来了销售的持续增长，表明这个新营销体系是初步成功的。
盈利预测：预计08～10 年EPS 分别为0.53 元、0.69 元、0.92 元。我们强烈看好公司在中药注射液
上的丰富产品储备，作为中药现在发展的方向之一，未来这些品种均有望成长为销售收入过亿的大品种，
从而推动公司不断的成长。予以“推荐”的评级。