该专利产品在转移技术包给华海的同时，还需向美国FDA 申报批准，估计最终实现转移生产需要到2009 年下半
年，因此对公司盈利贡献也需时间。本次公告默克同时在美国发布，公司没有公告多年期委托加工金额，可能
是委托方默克希望保密。
该项协议标志公司和默克战略合作的启动，意义重大。从协议看，我们估计未来每年公司都有可能获得默克产
品转移生产（CMO，合同生产），成为默克在中国境内的主要定制工厂，需要提示市场的是药品转移生产不是纯
粹的制造业，其中包括欧美高壁垒的生产认证和能够不断降低成本的工艺技术等等，不是普通企业能够完成的，
华海药业能够获得此次合同，取得FDA 制剂认证是基础因素。从印度制药企业看，最成功的CMO 例子是第四大
药企Nicholas Pirmal2006 年获得辉瑞12 个产品、金额3.5 亿美元分5 年执行的转移生产合同，成为辉瑞最大
的定制生产伙伴。
由于2007 年二季度利润基数较高，公司08 上半年业务增长主要来自传统产品普利类，预计增长较为平稳，净
利润增幅5%左右，每股收益0.25-0.26 元；三季度沙坦类增速会加快，但前三季度仍然会是一个平稳发展；我
们预计四季度在沙坦快速增长带动下，净利润会有一个明显增长，全年实现0.62 元业绩。
我们维持公司2008-2010 年 0.62 元、0.87 元、1.1 元每股收益，2008-2010 年预测市盈率27 倍、19 倍、15
倍，公司面临国际制药市场带来的产业转移机会，2008 年四季度有望步入快速增长阶段，2008 年底制剂药将出
口欧洲市场，有力提升公司估值。华海药业有潜力成长为综合性国际化中型制药企业，当前价位估值不高，具
有战略性介入机会，我们维持买入评级。