靓丽的中报。占收入八成的高度茅台酒增长75.57%，毛利率提升5.58个百分点至92.36%；占收入15%的低度茅台酒增长92.65%，毛利率提升5.42个百分点至90.84%；其他系列酒收入增长47.09%。相较总收入增长75.72%，销售费用同比下降0.62%，公司仅仅维持去年略低的营销投入就可以获得如此回报，产品力的确为白酒行业翘首；管理费用同比增长33.05%，我们认为这个增幅和实际收入增幅是一致的。此外，还有综合所得税率下降9.33百分点至24.99%为公司净利润增长锦上添花。
　　收入增长大幅度超过预期源于预收账款确认事件的再次重演。茅台中期的预收账款为2.94亿元，相比一季度末下降10.05亿元，对此部分公司进行了收入确认。这和去年底公司业绩超过我们预期的原因一样，预计影响当期业绩在0.65元左右。
　　我们猜测，确认原因有二，提价可能性居大。对于公司为何要再次进行大幅度预收账款确认，我们有两个猜测。猜测一，下半年53度茅台酒提价，预计幅度80元，参考五粮液8月初提价51元，在中报显示预收账款3.46亿元，相比一季度末下降0.94亿元；泸州老窖也是类似；并结合07年底茅台大幅度确认10亿预收账款之后，于08年1月11日提价81元的事实，我们判断茅台下半年有提价80元的可能性。猜测二，为了维护公司资本市场形象，毕竟茅台是A股市场最后一个百元股，等同于无形的市场广告，可增强茅台的品牌影响力。
　　目标价224.15元，重申“强烈推荐”评级。09年后三年的复合增长率为23.57％，以09年1.5倍PEG估值为224.15元，暂时维持08~10年EPS4.63元、6.34元和8.03元不变，重申“强烈推荐”评级。