三季度开工率上升，但盈利预计和2 季度相仿。公司进入传统旺季以后，开工状况正在逐月改善。目前本部（包
括松山湖）、陕西生益厂已接近满产，而苏州生益厂的开工为70%左右。但开工上升以及相应收入的增加，并
不意味着利润的同比增加。主要是因为生益六月下旬的时候又重新下调了价格，而铜箔价格还未曾降低，所以
成本压力较大，预计毛利率会有所下滑。整体盈利预计和2 季度相仿；
我们对公司未来的需求更为乐观。生益开工率的上升、收入的增长并不代表整个行业的好转，更多是和公司自
身产品及客户结构有关。主要体现在：1）公司的客户结构较分散，和台湾厂商不同，它是以多批量，多客户，
小订单为主。而台湾厂商是少批量、大客户为主。所以生益受单一客户或领域的需求波动风险更小，比如今年
山寨手机的崛起、通讯基站的建设都增加了公司的订单。这种多批量、小订单的生产模式非常考验厂商的管理
能力，公司很早就引入了ERP 系统（目前仅还有美国的ISOLA 也具备）。管理软件的引入并不难，但带来整个管理方式的转变则不是现有其他覆铜板大厂可以效仿的，所以这注定了生益是一家有独特定位的公司； 2）目
前的主要应用领域为通讯基站（包括路由器）用的PCB 板（估计占收入15%-20%）。 公司是华为唯一指定的供
应商，也是中兴的主要供应商，所以未来国内3G 的建设将给公司带来更为确定的订单。
行业供过于求的状况短期还不会改变，未来盈利状况仍旧难以改善。目前我们恰恰难以找到整体行业供需变好
的信号：1）据公司估计，目前中国覆铜板的整体开工率仅有70%，仍旧处在较低水平；2）根据IPC 对北美地
区PCB 的统计数据： 硬板7 月份出货量同比增5.3%，环比降15.9%，订单量同比下滑8%，环比降18.1%；软板
表现更佳，7 月份同比增31.8%，但环比降1.5%，订单量同比增9.9%，环比降11.8%；
我们初步预计公司08-10 年的EPS 为0.43，0.53 和0.64 元。结合当前股价（15x 左右PE），给予增持评级。
更多公司对行业长期的判断以及发展思路等重要信息，可参见我们的短评报告。