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2008 年上半年实现每股收益0.55 元，高于我们的预期
今年上半年宝钢实现营业收入1036.42 亿元，较去年同期增加95.2 亿元，增幅10.11%；实现合并利润总额130.13 亿元，较
去年同期增加8.13 亿元，同比增长6.66%；实现净利润101.09 亿元，较去年同期增加14.37 亿元，增幅16.57%。实现基本每股
收益0.55 元，高于我们之前0.53 元的预期。
普碳钢量价齐增，不锈钢扭亏为盈，超预期业绩源于成本控制
上半年公司销售钢材共计1239.4 万吨，较去年同期增加了157.4 万吨，增幅14.4%。1）普碳钢1142 万吨，较去年同期增长
了165.71 万吨，增幅16.96%。2）不锈钢50 万吨，比去年同期少3.6 万吨，降幅约6.6%，但实现了扭亏为盈。公司业绩好于我
们的预期最主要的原因是公司加强成本控制，部分产品毛利率水平好于我们之前的预期。
公司下半年经营压力继续加大
虽然公司上半年业绩超过我们的预期，但我们认为公司下半年的经营压力在继续加大。首先是长单成本开始执行，下半年经营
成本要高于上半年，毛利率下滑。其次是碳钢市场不确定性在加大。再次是虽然目前国内外不锈钢、镍价已出现企稳迹象，但在宏
观经济前景不确定的背景下不锈钢价格能否回暖仍需进一步的观察。此外公司宝钢分公司1 号高炉大修预计下半年公司商品坯材产
销量较上半年将减少。
为应对这些压力，公司将努力调整产品结构，生产毛利率较高的产品并继续开拓独有和领先产品市场，以保持经营业绩的稳定。
1.5 万吨冷轧硅钢将支撑一定的业绩，罗泾项目扩大工序产能，提升制造能力。
公司不减持上市限售股，股改分红方案继续
公司8 月19 日限售股上市流通，但公司明确承诺不减持。公司股改之时也明确承诺，在股改通过之后三年内实行固定的分红政策，分发每股不少于0.32 元的红利。
1）根据我们之前的测算，若四季度全部实行10 月份价格，则之前公司调价将减少EPS 约0.02 元。2）公司9 月对一座4300m3
的高炉进行检修，将影响产量100 万吨左右，约EPS 0.04 元。综合起来，我们下调公司2008 年EPS 为0.93 元。按9 月1 日收
盘价6.54 元计算，08 年动态PE 为7 倍左右，PB 为1.2 倍，已经具备比较安全的价值边际，我们继续维持对公司 “谨慎推荐”
的评级。