宝钢中报业绩超出预期10%。公司08 年上半年销售商品坯材1239万吨，
同比增长14%；实现收入1034 亿，同比增长9.9%，归属母公司的净利润
96 亿，折合EPS 0.55 元，同比增长18.2%，超出我们之前预期的0.49
元。
更加灵活的销售策略体现效益。与一季度靠存货减值准备转回等实现盈
利增长不同，公司二季度的业绩更为实在：在钢价大幅上升的情况下，
二季度的毛利率回升1.6 个百分点。我们认为公司自二季度开始实行的
大众产品月度定价的销售策略功不可没。
不锈钢业务好于市场预期。在上半年国内不锈钢市场一片惨淡的情况下，
公司的不锈钢业务实现了毛利率由负转正。虽然毛利率仍只有1.2%，但
还是反映出公司在这一并不熟悉的领域中长足的进展。
中厚板业务是最大亮点。公司上半年中厚板的毛利率达到了惊人的
38.5%，较去年提高了8.4个百分点！除了中厚板市场高度景气之外，更
重要的是反映出罗泾一期的运行非常顺利，可以大大增强市场对Corex
这一革新技术和罗泾二期工程（2010 年建成）的信心。
取向硅钢实现突破，成长有待时日。宝钢5 月份开始出产取向硅钢并供
应下游客户。这标志着宝钢已经初步掌握取向硅钢的工业化生产技术，
但要在品种规格上能和武钢竞争可能还需2 年以上的时间，短期内对公
司的实质影响有限。
维持长期增持评级。在行业景气向下的时候，宝钢的防御特性将愈发凸
显：一是因为多元/高端的产品结构；二是因为专有领先产品仍然是季度
定价。但在行业整体向下的时候，公司09-10 年的业绩仍然面临压力。
待宏观预期更为明确后，我们会调整公司的业绩预测。