投浆量下降，产品价格大幅提升。2008上半年公司实现营业收入1.77亿元，同比增长5%，实现净利润6378万元，同比增长54%，每股收益0.40元，略高于我们0.37元的预期。业绩大幅增长的原因是公司主导产品白蛋白价格同比上涨20%-30%，静丙价格同比上涨超过60%。上半年投浆量130吨，同比下降近30%，其中白蛋白实现收入7845万元，同比下降21%，静丙实现收入8225元，同比增长61%，静丙收入超过白蛋白，这是一个非常可喜的表现，根据我们的测算，公司上半年销售的部分静丙可能是过往年份的存货。
　　毛利率提高，管理费用增加。上半年公司销售毛利率63.6%，同比大幅提高了14个百分点。其中白蛋白销售毛利率54%，同比提高了7个百分点。静丙销售毛利率76.4%，同比提高了24个百分点。产品供不应求，销售费用同比减少31%；单采浆站管理成本增加，管理费用同比增加31%。公司资产负债表非常健康，仅因为血浆保存因素存货9552万元。每股经营活动现金流0.50元，表现较好，其中受到血浆采购成本提高、所得税率由15%提高到18%与支付职工现金增加影响。
　　检疫期制度仅影响下半年业绩，不影响以后年度。2008年7月1日起实施血浆90天检疫期，会对公司四季度业绩产生影响。公司在2008半年报中预计三季度将实现净利润651万至1929万，环比下降80%-40%。我们认为可能是公司在平滑第三、四季度业绩，这一点从中报末存货比2007年末增加24％也可以看出。检疫期制度将在2008年四季度影响全行业，不影响以后年度。
　　血制品价格维持高位，维持增持评级。由于国家加强了对单采血浆站的管理，2007年血制品行业投浆量同比下降约40%，血浆供应严重短缺，以白蛋白和静丙为主导的血制品供不应求，价格上涨。国家对血制品行业监管趋紧，我们预计全行业血浆供应不足将持续到2010年，血制品价格维持高位。我们维持公司2008-2010年每股收益为0.59元、0.94元、1.20元，同比增长16%、59%、28%，对应的预测市盈率分别为43倍，27倍，21倍，血制品行业处于高景气期，公司是行业中的领先企业，我们维持增持评级。