公司公告实际控制人新三九启动股改，具体方案为：1）以公积金对流通股股东10 转增2.2 股。2）
非流通股股东向流通股股东10 送0.12 股。3）设立碟式权证，向流通股股东每10 股分别派送认购和认
沽权利1.952 份。特别提示，权利将不上市流通，仅在股改实施24 个月后实行。
实际的对价水平为流通股股东每10 股获得2.9 股。
点评:
股改方案基本符合市场预期，与整体A 股的股改对价水平每10 股送3 股基本一致。此次股改带来股
本扩大5720 万股，同比略微增加5.84%，对业绩影响不大。方案若获得通过后，新三九持有公司股权比
例降为67.20％，下降约0.21 个百分点。预计08～10 年EPS 分别为0.48 元、0.63、0.78 元。此次方案通过后，现有流通股的成本降为13.63
元，动态市盈率为28.33 倍。在解决了大股东占款问题后，公司进入了快速发展通道。考虑到公司强大
的品牌号召力、完善的销售渠道，我们认为公司合理的估值水平应当为30 倍动态市盈率。现有股价仍有
一定的空间，建议适当参与股改，维持“推荐”的评级。