公司中期实现主营业务收入56.16 亿元，同比增45.35%，净利润3.67亿元，同比增10.85%，
中期EPS0.78，稀释后0.73 元。二季度单季销售增速只有35.0%，毛利润增速17.7%，净利润同
比仅略增0.1%。
挖掘机增速慢于预期，配件、叉车增速超预期。公司装载机、挖掘机、压路机销量分别较
上年同期增长32.4%、37.4%、52.4%，这三个子行业上半年销量同比分别增35.1%、29.6%、18.1%。
装载机的份额略有下降，挖掘机和压路机的份额都是大幅提升的。相对一季度增速，装载机略
有下滑，挖掘机需求和信贷受调控影响，下滑较为明显。配件增长了56%，叉车销量翻番，增
长好于预期。
出口高增，毛利下降。上半年出口整机2345 台，同比增长97.56%，实现国际销售8.09 亿，
同比增86％，占比从去年底的10%提升至14.5%，出口贡献了21.8%的销售增长。不过，出口毛
利下滑了3.6个百分点，只有17.1%，降到与国内毛利持平，主机毛利甚至更低。
整体毛利率、净利率均下降。公司主营业务利润率同比下降2.8 个百分点，但结束了一季度下滑势头。公司3 月底以后多次提价，部分转移了钢材上涨的影响，销售规模的扩张及成本
控制也对稳定毛利有贡献。不过，二季度期间费用率并未下降，使净利润增速低于主营利润增
长。
根据公司中报，我们调低了挖掘机业务的增长预测，及各业务的毛利，对下半年及未来两
年的增速也做了修正。调低2008、2009 年的业绩预测至1.38、1.65 元，摊薄后为1.29、1.54
元。目前股价对应摊薄前市盈率分别为12、10 倍，摊薄后为12.9、10.8，考虑到行业整体估
值水平，调整评级至谨慎增持，目标价下调到19.35 元。