◆整体上市方案浮出水平，方案超出市场原有预期：
公司发布公告，拟向徐工机械非公开发行股份，购买徐工机械拥有的重
型公司及相关的工程机械类经营资产，徐工机械本次交易后公司将直接
或者间接持有重型公司、进出口公司、液压件公司、专用车辆公司、随
车起重机公司、特种机械公司100%股权。本次资产注入超出原来只注入
徐州重型机械的市场预期。本次非公开发行股票的发行价为16.47 元/
股，预计非公开发行股份数量约3.40 亿股。本次交易标的资产帐面值
约为21.61 亿元（未合并抵销数，未经审计），2007 年实现净利润约为
7.69 亿元。预估价值约为56 亿元，用于认购本次非公开发行的全部股
份。本次发行完成后，总股本将上升到8.85 亿股，徐工机械直接持股
比例约为59.23%，
◆拟注入资产中，徐州重型贡献绝大部分利润
07 年备考拟购买资产中，徐州重型公司为盈利能力最强资产，07 年实
现净利润6.88 亿元，占拟注入资产净利润的85%。08 年上半年其净利
润增幅50%以上，预计未来3 年净利润增速为50%、30%、25%。
◆备考资产未来3 年的净利润为复合增长率约为34%
预计未来三年备考资产净利润增速分别为50%、30%、25%。预计拟注入
资产08 年比07 年净利润增速在50%，09、10 年净利润增速在30%、25%。
徐工科技现有资产08、09、10 年利润增速分别为0%、10%、15%。07-10
年的EPS 分别为0.89、1.33、1.73、2.15 元。
◆首次投资评级为“买入”
备考资产07-10 年EPS 分别为0.89、1.33、1.73、2.15 元，对应的PE
水平分别为18、12、9.3、7.4 倍。工程机械行业平均估值水平为08 年
13 倍，但公司起重机行业增长的确定性高于其它子行业，因而估值水平
应高于平均水平，公司合理估值在08 年15 倍以上，目标价格20 以上，
首次投资评级为“买入”