报告摘要：
　　08年中期业绩大幅增长：实现营业收入11.5亿元，同比增长32.45％，实现净利润1.497亿元，同比增长44.39％，每股收益0.577元。净利润的增长超过收入增长的主要原因是主导产品TDI的销量上升以及尿素的毛利率的提升。
　　TDI走出爆炸阴影：TDI公司上半年实现产量1.6万吨，而去年5月11日发生的硝化装置爆炸，导致去年产量尤其是下半年大幅下降。上半年TDI产品的毛利率维持在39.92％，虽然较去年同期下滑了7.85个百分点，但是盈利能力得到恢复，TDI公司上半年实现净利润1.399亿元，扣除少数股东权益后，贡献了7195万元，下半年将成为盈利主角。07年下半年由于沧州大化的产能停工，导致TDI价格一度维持在5万元/吨的高位，今年上半年维持在3.5～4万元/吨下半年的TDI价格不可能达到这么高，我们估计毛利率将下滑。
　　尿素产量和毛利率均提升：公司上半年实现产量30.4万吨，明显超过去年的26万吨产量。同时由于尿素价格高企，尿素产品的毛利率提升到30.19％。
　　但尿素行业下半年将进入淡季，国家可能调高尿素出口关税，盈利能力将低于上半年。
　　新建的5万吨TDI明年初投产：由于爆炸导致公司的新建的5万吨TDI工程脱后，预计明年初投产，但是明年上半年将处于调试阶段，不会产生太大贡献，我们估计要到09年下半年产能产生收益。
　　给予“增持－A”评级：由于公司在下半年开始大检修，将影响产量，同时尿素行业将进入淡季，国家可能调高尿素出口关税，我们预计公司08年每股收益0.96元，09年1.05元，但是2010年业绩有较大增长，估计每股收益1.53元，给予“增持－A报告摘要：
　　 2008年1－6月，公司实现营业收入78,039.11万元，比去年同期增长97.96%，实现营业利润47,046.52万元，比去年同期增加841.86%，实现净利润43，552.69万元，比去年同期增加248.61%。基本每股收益为0.166元。
　　公司上半年营业利润和净利润大幅增加的主要原因是：
　　公司控股子公司深圳东部华侨城有限公司本年度全面进入经营期，收入与盈利与去年同期相比均大幅增长；公司参股的深圳华侨城房地产有限公司和波托菲诺项目本年度销售情况良好，贡献的投资收益比去年同期大幅增长。其中，深圳华侨城房地产公司的投资收益贡献了32.56%的净利润，波托菲诺项目则贡献了58.46%的净利润。两者合计超过了90％，表明旅游地产项目是公司的主要利润来源。
　　公司旅游地产项目的经营与销售情况良好。继东部华侨城在实现当年开业、当年盈利后，成都华侨城预计下半年也会实现公园开业，公司现金流将更加充裕。
　　上半年公司在东部华侨城推出的高端项目销售形势喜人，5月28日，东部华侨城推出天麓七区，截止目前销售率已达68%；6月28日，推出天麓二区，截至目前销售率已达59%，显示了公司品牌在高端项目上的强大号召力。公司在下半年将大力推进重点项目开发建设，加快销售进度。8月，曦城项目将推出独栋别墅，10月，华侨城地产推出纯水岸六期18套联排别墅项目，目前市场预期良好。同时北京华侨城地产三期和成都华侨城地产一期（约15万平方米）也将开盘。
　　华侨城集团主营业务整体上市工作稳步推进。6月27日，公司已向中国证监会正式上报申请公开发行股票的申报文件，目前已获得受理。华侨城集团计划注入13项与旅游地产有关资产的全部股权，评估作价75个亿，上市公司为此公开发行不超过10亿股，募集资金不超过83个亿，大股东将按现有47.7%控股比例全额认购。整体上市完成后，将大大改善公司的盈利构成，大幅提升公司的盈利水平，进一步提升公司的综合竞争能力和可持续发展能力。同时，将有利于全体股东利益，减少关联交易，并有助于提高公司业务经营的独立性，改善法人治理结构，提升公司治理水平。
　　盈利预测：我们预计公司08年下半年完成资产注入，假定公开增发约8亿股，则预计增发后08年每股收益0.5元。我们对公司的长期价值看好，给予3个月目标价12元/股，但考虑到目前公开增发方案还不清晰，暂给予中性－A评级。”评级。